2021中国（郑州）国际期货论坛PTA、短纤期货分论坛于2日举办，会上来自行业、产业的与会嘉宾就PTA、短纤市场当前的发展现状、市场动向及企业利用期货进行风险管理的实操等热点问题进行了详细分享。

　　实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和（简称“双碳”目标）已经成为指引钢铁、建材、石化等众多行业发展的重要因素。在2日举办的PTA、短纤期货分论坛上，中国石化联合会石化处处长李宇静表示，在“双碳”目标下，我国石化产业将进行转型升级，改善炼化产能结构性过剩问题。

　　“我国虽然是石化大国，但与高质量发展要求相比，当前石化产业发展中不平衡、不充分的问题仍比较突出，整体表现为大而不强，在产业上具体表现为低端过剩、高端短缺。”李宇静说。

　　据介绍，“十三五”期间，我国炼油能力增长远超预期，从2015年的7.45亿吨大幅增长到了2020年的8.73亿吨，导致我国炼油能力总体过剩。2020年，我国原油进口量达到了5.42亿吨，原油对外依存度也创下75.3%的历史新高，远超国际公认的50%的安全警戒线。

　　“在‘双碳’目标压力下，为了保障国家能源安全，给新建炼化项目腾出发展空间，压减成品油出口量是大势所趋。之所以说炼油产能结构性过剩，主要是行业里还存在大量中小规模的落后低效产能。而目前国内20家炼化一体化企业，炼油能力还不足3亿吨/年。要提升竞争力，解决炼油烯烃、芳烃不平衡的矛盾，必须要进一步提高炼化一体化水平，同时对中小规模炼厂进行淘汰和整合，给新建大炼化项目腾出空间。此外，为了推动落后和低效产能退出，2019年国家发改委提出，按照减量置换原则，探索形成产能置换机制。”李宇静说。

　　李宇静表示，预计到“十四五”末，我国炼油能力将达到每年9.5亿吨左右。如果考虑淘汰落后和减量置换，炼油能力有可能可以控制在每年9.3亿吨左右。未来几年，随着新建大炼化项目产能的逐步释放，炼油行业的结构调整压力将进一步加大。减油增化是缓解炼油过剩、烯烃和芳烃供应不足矛盾的重要措施。

　　“总体来讲，‘双碳’目标提出后，国内炼化项目、煤化工项目等石化项目的审批都受到了一定的影响，新增产能得到了有效控制。未来随着‘双碳’目标的落实，落后、低效产能将加快退出。而有利于双碳目标的风、光、电、氢能以及相关的化工新材料、生物基材料将快速发展。”李宇静说。

　　在9月2日举办PTA、短纤分论坛上，浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前围绕“聚酯产业现状及投资机会”进行了深入分析，他表示，2019年民营大炼化投产带来的这一轮产能投放周期，目前已接近尾声，投产力度、投产增速均出现放缓迹象。不过，PX、PTA和聚酯出现投产阶段的分化，未来的交易逻辑应聚焦后续的投产兑现情况。

　　王广前介绍说，目前PX处在民营大炼化投产的中后期兑现阶段，浙石化2#7月底投料，受原油配额影响，供应增量将在四季度兑现。海外没有新产能投产，进口量维持中等偏低水平。由于PTA检修力度放缓，PX供需库存消费比仍处在下行周期中，对应PX-N价差区间振荡抗跌，待浙石化二期量产兑现后对应PX有一定调整空间。

　　PTA方面，王广前表示是处在大厂新产能投产和老旧产能博弈淘汰阶段，经过3—7月份持续去库存，PTA当前社会库存低于去年，现货流通量受大厂不断的减合约操作保持紧平衡态势。短期看，终端纺织需求受新一轮疫情冲击表现弱势，聚酯大厂减产应对累库压力，PTA短周期供需格局转弱。但1—8月PTA平均加工费在480元/吨中等偏低位置（考虑醋酸、动力煤等其他辅料成本，PTA工厂实际现金流更低），在PTA单套装置体量扩大及产能集中度提升背景下，PTA工厂对货源的把控能力较强，且短期原料下跌和疫情冲击影响的需求在四季度仍存一定的回补空间，在新材料二期PTA新产能投产兑现前，累库幅度可控，对应PTA加工费底部有支撑。

　　聚酯方面，王广前认为，短纤是处在新一轮产能投放周期前夜，但投产进程也存在不确定性。短期生产利润在亏损边缘，工厂执行减产保价策略。在短纤2109合约交割压力冲击后，预计未来的现货流动性将逐步收紧，并有助于缓解价格下行压力。

　　随着企业对于期货市场的认识逐渐深入，利用期货及衍生品工具进行风险管理已成为PTA产业链的共识。恒力期货副总经理孙朝旺在PTA、短纤分论坛上表示，市场经济是充满了不确定性的动态体系，市场经济环境中，风险无处不在，由于市场风险特别是价格风险对企业稳健经营威胁很大，因此要成为一个“长寿企业”就必须进行风险管理。

　　据孙朝旺介绍，以PTA为例，在过去18年内，每年现货价格最大波幅基本都超过40%，高的年份可达120%。如此剧烈的波动给产业企业特别是贸易和消费型企业带来了巨大的风险。面对如此剧烈的市场波动，依靠实体企业产业链自身是无法应对的。

　　“为了解决这一问题，期货、期权等工具应运而生。”孙朝旺表示，期货工具进行风险管理的目的是根据企业的实际情况，对风险进行有效的拆分、组合、转移、重置——即尽可能保留对己方有利的风险，而屏蔽实现己方目标不利的风险。

　　孙朝旺解释说，对于持有库存的企业而言，“有利的预期”是价格可能上涨带来存货涨价，“不利的预期”是价格可能下跌导致存货跌价、资产减值的风险。对于下游采购企业而言，“有利的预期”是价格可能会下跌带来采购成本降低，“不利的预期”是价格可能会上涨导致采购成本增加、侵蚀已签订单利润甚至导致亏损的风险。

　　事实上，期货进行风险管理的方式比较简单，主要包括买入套期保值和卖出套期保值两种方式，而运用期权工具进行风险管理的策略模式则相对多元、复杂。

　　“期货工具是近似完全套保，根据‘时间相同、方向相反、数量相近、品种相似’的原则，可以屏蔽‘大部分’不利的价格风险，不过需要注意的是，期货工具在基本屏蔽了不利的价格波动之外，也屏蔽掉了有利的价格波动，且仍然要面临‘基差风险’。”孙朝旺表示。

　　基于此，孙朝旺认为，相较于传统期货工具，期权工具有精细化优势。“第一、期权可以实现分价格区间的风险管理。第二、期权在规避不利风险的同时，可以保留价格有利的方向变化带来的好处。比如在期权头寸转化为期货头寸之后，可以继续持有期货择机了结。第三、期权可以针对不同类型企业提供更加精细化和差异化的风险管理。第四、期权可以构造更多的维度，更好的‘自由度’体验：可实现现货或期货不具备的价格建仓或变现，更综合地进行保护（方向+波动率）。”他说。

　　随着短纤期货的上市，聚酯产业链被打通，市场运行更加高效、流畅。在9月2日举办的PTA、短纤分论坛上，青岛华亿诚物资有限公司（下简称青岛华亿诚）总经理李锋表示，短纤期货的上市在给全国的化纤生产企业及纺织企业带来了新的利好的同时，也给传统贸易模式带来了新的挑战，基于此，青岛华亿诚以短纤期货为依托，聚焦国有企业和国有参股企业的经营痛点，为其提供个性化服务，助力国有企业稳健发展。

　　李锋介绍说，今年以来，青岛华亿诚通过期货市场及利用公司代理商优势、交割厂库优势提高了某国有企业品牌的市场流通性与市场占有率。“短纤期货上市后，华宏、三房巷等交割品牌在期现市场点价模式的推广下，客户能够实现低价采购。某国有企业品牌因其为非交割品牌，没有参与到期货市场中去，且市场的销售价格是以中石化周指导价来指导销售，因此在一段时间内失去价格竞争优势。”他说，例如在今年3、4月份短纤期货大跌时，民企化纤的点价成交价格比国企化纤产品便宜200元/吨左右，为此部分纺织企业减少了采购国企化纤产品的数量。

　　“了解到这种情况后，我们在4月中旬陆续把我们与某国企签订的5月份全部合同量进行套保，向下游客户实行基差点价，使客户能以相对低的价格采购。此举不但稳定了以前的老用户，还开发了新的客户。此外，我们在合同量之外，增加了采购并通过点价模式投放市场，既解决了下游客户对价格的需求，也提高了国企产品价格的市场竞争力。”李锋说。

　　此外，李锋表示，通过期货市场进行合理套利、基差点价，无论是采购价格还是总资金占用都给产业客户提供了更高效、更合理的方式，在下游纺织企业采购短纤原料时，发挥出了“保供稳价”的特有优势。今年以来，青岛华亿诚通过服务相关企业参与期货基差点价，帮助其降低原料采购成本，增加外贸订单的数量，实现“保供稳价”目标。此外，还利用期货工具帮助终端国有纺织企业降低采购成本，合理控制风险，助力国有纺织企业保值增值。

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　　实际上，在今年国庆节日期间，本地游仍是假期出行主流方式的背景下，露营市场热度延续成为共识，从OTA平台的数据和销量也能印证这种趋势。

　　目前破净股滚动市盈率在20倍以下的共有246只，估值较低的有振东制药、海航科技、ST广珠等，滚动市盈率均在3倍左右。

　　在特斯拉暴跌带动下，中概股新能源车板块全线暴跌。小鹏汽车盘中一度大跌超11%，股价再创历史新低；蔚来盘中亦重挫超11%，股价创4个月来新低；理想汽车一度跌逾8%。

　　9月以来自动驾驶概念股整体表现低迷。截至9月29日，概念股平均跌幅达到7%，跑输同期上证指数。数源科技、东田微、通宇通讯、联合光电、华锋股份等跌幅超过20%。

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