（原标题：干货！2022年中国乙二醇行业龙头企业分析——丹化科技：乙二醇业绩承压下寻求多元发展）

　　乙二醇(ethylene glycol)又名“甘醇”、“1，2-亚乙基二醇”，简称EG，是一种无色有甜味的液体，作为非常重要的大宗工业品。乙二醇主要用于制聚酯，涤纶，合成纤维等产品，也可生产合成树脂PET，纤维级PET即涤纶纤维，瓶片级PET用于制作矿泉水瓶等。也用作汽车用防冻剂。

　　中国乙二醇行业龙头企业包括亿利洁能和丹化科技等，两家公司在乙二醇产销量、业务收入、产能等方面占据竞争优势，表现相对突出。

　　1993年丹化科技的前身英雄(集团)股份有限公司成立，随后公司在上交所上市;到2007年，公司在历经2003年更名大盈股份后，再次更名，成为现在的丹化科技;而公司的主营业务从钢笔变为农业，又变为现在的煤化工。2009年，公司以褐煤为原料开始进行煤制乙二醇生产制造。;两年后项目达产。在乙二醇产品上发展较为顺利的背景下，公司于2017年进行乙二醇扩产技术升级改进项目;到2021年，公司乙二醇设计产能达到年产22万吨。

　　2018-2021年，公司的营业收入呈现波动下降的趋势。2021年公司实现营业收入超过10亿元，同比上升约1%。截至2022年第一季度，公司实现营业收入约3亿元。综合来看，近两年受氯碱、聚酯行业景气度下行的大环境影响，公司经营绩效表现较为一般;随着疫情逐步受到控制，公司的经营绩效将会有所改善。

　　2018-2021年，公司的业务收入先下降后上升。2018年为公司近两年业务收入的巅峰值，超过8亿元;随后公司乙二醇业务收入逐年下降至2020年的约4.7亿元水平;到2021年公司的业务收入再次上升，超过6亿元，同比上升约30%。结合乙二醇业务占比情况，乙二醇是公司的主要收入来源。因此，公司的乙二醇业务表现有所提升，业绩压力有所缓解。

　　2018-2021年，公司的盈利能力先下降后上升。2021年公司的毛利率表现有所提升，从2020年的约-55%水平提升至约-9%，但是整体来看，虽然公司乙二醇业务亏损有所收窄，但是该业务仍处于亏损状态。因此，公司乙二醇业务承受较大压力;另外，考虑到乙二醇生产制造为公司的主要业务，乙二醇业务的盈利能力将波及公司的整体营收状况，这也是公司近两年整体业绩表现一般的原因之一。

　　2018-2021年，公司乙二醇产量整体处于平稳波动的状态，2020年乙二醇产量相对较高，接近15.5万吨;到了2021年，公司乙二醇产量下降至接近14万吨的水平。同比下降约10%。另外，根据公司公报信息，2021年由于乙二醇产品价格有所上涨，公司的经营压力有所缓解。综合来看，乙二醇价格受到国际原油价格和疫情的影响较大，公司的煤制乙二醇产品也有所波及，产量出现小幅波动。

　　2018-2021年，公司的乙二醇销量变化情况与乙二醇产量变化相似。从一定程度上说明，公司的乙二醇供需基本保持平衡状态。2021年，公司的乙二醇销量超过14万吨，同比下降约4%。

　　2021年，公司业务布局以中国境内市场为主，境内市场占比超过99%而境外市场占比仅占据0.1%。境内市场中，华东地区为公司主要销售区域，占比超过80%;其次是华南和华北地区，占比均在7%左右。综合来看，公司重点布局华东市场，并以华东地区为中心向四周辐射式拓展。

　　丹化科技已与河南能源化工集团有限公司、山东济宁市化学工业开发区的企业展开合作，整合双方产业资源和技术优势，进行煤制乙二醇深入合作。目前河南的五个年产总量100万吨的乙二醇项目中，大部分已开始试生产。丹化科技计划在山东合作建设合成气制乙二醇项目。

　　综合来看，公司本质上均倚靠乙二醇原料产地进行布局，选择自建、合作、异地布局等模式可以快速进行产能提升和产房布局;这也符合公司中长期目标的发展要求。

　　随着疫情逐步得到控制，全球经济即将复苏，乙二醇价格也随着石油价格止跌回升。根据公司公报信息，未来几年间，公司在乙二醇业务上主要主要三个方向的发展，分别是生产稳步运行、推进乙二醇衍生品技改项目和提升规范化管理水平。

　　另外，公司官网信息显示，公司的战略发展目标是使主要产品乙二醇达到年产300万吨，国内市场占有率达35%-40%左右，成为全球最大的乙二醇生产商之一，并积极发展其他煤化工衍生产品。

　　综合来看，公司未来中长期目标明确，且公司目前主要产品为乙二醇，较为单一，发展乙二醇衍生品项目也有利于公司提高抗风险能力和总体竞争实力。

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